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1、目前塑料管道行业已迈入平稳发展期，短期“稳增长”目标下地产政策持续改善、基建明显发力，原材料价格企稳，将对塑料管道行业形成利好；

2、中长期看“以塑代钢”大趋势下未来发展依旧向好，“十四五”期间市政、建筑领域需求仍将维持高位，且行业集中度较低，TOP5 销量市占率仅 25%左右，行业龙头有望凭借渠道、资金、成本、品牌优势继续脱颖而出。

受地产资金端压力影响较小、盈利稳定性更佳的零售市场龙头，以及受益基建发力带来市政领域需求释放利润估值修复的工程市场龙头值得关注。

近期国常会再次表露稳增长决心，会议强调要部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长。此外，会议决定新开工一批条件成熟的基建工程。国常会强势表态，再次彰显中央的稳增长决心。总体来看，之前建材基本面受需求影响而羸弱，而当前疫情得到控制，稳增长政策下的基建和地产发力开始启动，建材中塑管行业景气度有望回升。

塑管行业主要关注供需情况，行业目前周期性特征弱于水泥等传统建材行业，但塑料管道同样也广泛用于建筑、市政工程、农村水利管网等场景，受宏观经济、地产与基建投资影响较大，具有一定周期特征。行业内部的侧重点不同，工程类塑管主要关注基建发力带来的地下管廊、燃气管道建设的增量需求；而家装类塑管领域则更加关注新房竣工，旧改等存量翻新需求，同时渠道，成本也是值得关注的共同因素。供给端上，行业呈现出总量供给缓慢增长，集中度低的特征。今年，在经历疫情反复，上游成本波动的背景下，小企业相对脆弱而纷纷退出，而具备强大抗风险或者具有经营优势的龙头企业有望继续走强。

相比传统金属或混凝土管道，塑料管道具有耐腐蚀、寿命长、方便运输等优点。塑料管道行业涵盖塑料管材、管件、阀门、检查井及相关塑料配件，其中以塑料管材为核心，而管材是以PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁烯）、ABS等高分子材料为主料，加入适量的稳定剂、增塑剂等，经过挤出、注塑以及复合成型技术等方式加工而成。相比传统的金属管道、混凝土及钢筋混凝土管道，塑料管道具有耐腐蚀、使用寿命长、重量轻而方便运输、施工和维修简便等优点，在农用、市政、建筑给排水等下游应用领域不断推广普及。PVC管广泛用于给排水、通信、电力领域，PE管主要应用在城乡供水输送、城市燃气用管、灌溉及洒水系统等。受益国内城镇化快速发展、农田灌溉面积扩大、大口径PE管应用场景多，PE管占比明显提升。PP管主要用于建筑冷热水管及采暖，尤其是家装热水管。简单而言，呈现对应关系是：建筑排水、电力护套→PVC，市政、燃气、热力→PE，家装冷热给水→PP

国内塑料管道行业由高速扩张期转入平稳 行业分析 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 发展期，近年产量保持微增。1999 年国家出台《关于加强技术创新，推 进化学建材产业化的若干意见》，提出各种塑料管道的应用领域和发展 目标，大力推进塑料管道在住宅建设、城镇市政工程、交通运输建设、 农业灌溉等各领域的广泛应用，逐步淘汰能耗高、污染大的传统管道。 政策支持叠加城镇化、工业化高速发展，2000-2013 年国内塑料管道产 量由 78.6 万吨升至 1210 万吨，历年增速保持 10%以上。随着近年城 镇化进程放缓，塑料管道行业进入平稳发展期，2018-2021 年产量增速 降至 2%-3%，总体供给相对稳定。

关注市政领域，主要受益基建发力，中长期规模仍可观： 塑管用途可分为农业，市政和建筑，农业虽然占比较高，但目前农村自来水普及率达 83%，渗透率较高，未来农用塑料管道需求增长或将放 缓。我们主要关注市政领域；市政管道工程包括给排水管道、燃气管 道、热力管道、电力电缆保护管五类，但总体是以给排水管道为主。 2006-2020 年全国供水、排水、燃气管道长度分别增 110%、167%、 404%，叠加塑料管道渗透率不断提高，带动大量塑料管道需求释放，2008-2019 年市政给排水与燃气领域合计塑料管道规模从147 万吨增至 474万吨，复合增速约 11%。渗透率提高叠加市政管道规模增长，行业增量逻辑较为明确。

进入 2022 年，稳增长目标下基建逐步发力，地下管廊、燃气管道建设将 带来更多的塑料用管需求。当前国内经济增长面临需求收缩、供给冲击 行业分析 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 压力，疫情反复拖累消费复苏。3 月 5 日政府工作报告提出全年 GDP 增速 目标 5.5%，彰显中央稳增长决心，报告亦指出“适度超前开展基础设施 投资”，“支持在建项目后续融资，开工一批支持在建项目后续融资， 开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建 设项目”，“建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设 施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进 地下综合管廊建设”；4 月中央财经委提出全面加强基础设施建设，同时 2022 年 2 月发改委发布《关于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见 的通知》，提出“到 2025 年城镇环境基础设施供给能力和水平显著提 升”、“新增和改造污水收集管网 8 万公里”， 十四五市政领域年均塑 料管道需求规模 470.1 万吨，政策的强化为塑料管道需求提供了强支撑，市政需求仍将是塑料管道重要应用领域。

建筑需求关注地产竣工，存量翻新需求不容小觑：受益过去地产销售 屡创新高，建筑领域塑料管道需求向好，2008-2019 年建筑给排水领域塑 料管道规模从 106 万吨增至 270 万吨，若加上燃气用管、地暖用管，实 际需求将超过 270 万吨。考虑塑料管道尤其 PPR 管安装主要涉及地产项 目施工后期，短期需求应关注房屋竣工释放，中长期则关注旧改等存量 翻新与新房装修需求。若后续地产基本面如期改善，二季度竣工有望重 回正轨。4 月 29 日政治局提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政 策、支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管、促进房地 产市场平稳健康发展”，预计后续政策端改善力度有望持续加大，叠加 “保交房”政策，竣工端有望逐步重回正轨，带来塑料管道需求释放。

据住建部摸排结果，全国 2000 年以前 建成的老旧小区近 17 万个、涉及居民上亿人、超 4200 万户、建面约 40 亿平。2020 年 4 月住建部表示，需要改造的 2000 年以前建成的老旧小区 约 30 亿平。塑料管道主要用于多层住宅给排水系统改造工程、小区污水 外线更换工程和小区雨污合槽外线更换工程，三类旧改工程的管材单方 消耗量分别为 0.64 米、1.03 米和 1.91 米。假设改造的老旧小区均为多 层住宅，多层住宅给排水系统改造比例为 50%，小区污水外线更换比例为 40%，若“十四五”完成 30 亿平米老旧小区改造，估算需要塑料管道 22 亿米。“十四五”期间老旧小区改造需要塑料管材 352 万吨至 682 万 吨，年均 70.4 万吨至 136.4 万吨。长期而言，考虑庞大的存量房二次装 修需求，叠加新房需求仍高，建筑领域塑料管道需求有望维持高位。

塑料管道行业技术和 资金壁垒较低，导致整体进入门槛较低，大量中小企业涌入，造成了中 低端产品同质化严重、行业竞争较为激烈的格局。截止 2019 年底，国内 规模以上的塑料管道企业 3000 家以上，年生产能力超过 3000 万吨，其 中 76%的企业年产能在 5000 吨以下，年产能 1 万吨以上的企业约 300 家，占 10%，年产能 10 万吨以上的企业 20 家以上，仅占 1%。头部企业 包括中国联塑、永高股份、伟星新材、雄塑科技等，从市占率角度来 看，2020 年 CR5 市占率 24%，龙头中国联塑市占率 16%，绝对优势领先于 第二名永高股份 4%，行业整体集中度较低，呈现“一超多强”竞争格 局。对比海外成熟市场，2014 年欧洲塑料管道行业 CR10 已达 40%，我们 认为国内塑料管道行业竞争格局存在较大优化空间。

企业区域布局呈现“南强北弱”，头部企业形成各自核心竞争区域与产 品。区域角度，我国塑料管道行业竞争格局区域特征明显，整体呈现 “南强北弱”局面。截止 2019 年，华东、华南企业合计占比 59%，东北 和西北企业较少，仅占 17%。由于塑料管道的运输成本问题，头部企业形 成各自的核心竞争区域，华东销量领先的为永高股份和中国联塑，占比 分别 9%、4%；华南则中国联塑和雄塑科技领先，占比分别 48%、7%。产 品分类角度，截止 2019 年，在 PVC 管道行业中，中国联塑的渗透率达 24.4%；在 PPR 管道行业中，伟星新材渗透率达到 7.5%；在 PE 管道行业 中沧州明珠渗透率达 3.3%，虽然各个企业侧重点较为不同，但是总体上 塑料管道行业集中度提升、龙头份额加速扩张的逻辑或中长期持续。

需求不及预期，地产商应收款减值超预期，原材料上涨超预期。

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