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永高股份(002641)

项目投资关键点

中国塑料管材领头，销售量全球领先。公司是中国上市公司产供销规模第二、A股第一的塑管公司，年产能力达80万吨级，在中国有着八大生产地，主要覆盖华东地区、华南地区等场所。2011-2020年，公司营业收入由23.2亿人民币增加到70.4亿人民币，CAGR13%；18-20年净利润由2.4增加到7.7亿人民币，净利润率自4.6%提升至10.9%江南体育。

堡垒提升 房地产集中化 精装修和旧城改造潜力大，塑管市场集中度提升，16-20年CR5市场占有率由18.8%升到24.6%，将来领头依然会加速增长。

规范日趋严格，技术壁垒进一步提升。在取代高耗能管路的与此同时，我国还对管线设计明确提出相对应期限规范（15年）。且中国降水灌渠重现期一般为1-3年，美国的为10年，规范仍稍低，加上近年来城市洪涝灾害高发，预估管线设计规范将不断提升。

房地产市场集中度提升 精装房长期性空间广阔，集采订单信息向高品质行业龙头歪斜。伴随着房产调控逐渐日趋严格，房地产行业的加快集中化，加上精装修占有率平稳提升，对塑管知名品牌、质量、管理等整体实力要求提高，集采订单信息将为高品质管件领头歪斜。

智慧城市建设、旧城改造加快推进协力带动市场需求，我们预计21年带动118亿管件市场的需求。《关于推进海绵城市建设的指导意见》规定至2030年大城市80%之上面积达70%降水就近集中处理运用，排水管道做为核心环节将继续获益。除此之外，2021年我国将更新改造5.3万老旧小区改造，涉及到总面积12.5亿平，同增36%。

永高股份：20每年产量市场占有率升到4%，规模、赢利明显提升。将来企业经销商创收、B端高品质订单信息歪斜、行业和规模井然有序扩大、降低成本仍具室内空间。

市场销售：B端优势显著，很多年评为万科地产A类经销商；市场销售推动经销商门店创收空间很大。房地产集采层面，公司凭着产品品质与贴心服务，知名品牌优选率长时间名列第一，近年来自始至终坐落于万科地产A类经销商，今后将不断得益于高品质集采订单信息提升。经销渠道层面，截止到20年末，公司协作的一级经销商总数超2300家，在其中中国塑管业务流程经销商1700多家。公司企业经销商增收300多万元，与中国联塑经销商百万元的部门增收额对比仍存在一定差距，公司正增加经销商适者生存，积极主动提升经销渠道市场销售驱动力扶持力度，企业增收望提升。

规模：募投项目稳步推进，全球化战略和股权激励计划助推“百亿元年产值”总体目标加快达到。20年公司可转换债券融资7亿元用于湖南省与浙江13万吨级管路工程建设，年销售额预估16亿人民币，21年之内生产能力将陆续释放出来。除此之外，公司积极主动开拓国际市场，已经在澳大利亚开设市场销售子公司，并计划在阿联酋基本建设国外生产地，以辐射源国外市场。公司于21年首次推出股权激励方案，充分体现了公司朝百亿元年产值总体目标发展趋势决心。

赢利：先销售市场、后办厂的销售思路焕新颜，降低成本仍具室内空间，物流成本操纵才是关键。初期重庆市、天津市子公司先办厂汽车后市场的思路致连续亏损很多年（20年扭亏增盈），伴随着公司在多地市扬优先埋下伏笔及其募投项目建成投产完工，规模和盈利将加快反映。公司近年来毛利率和净利润率稳步增长，但是和联塑对比依然存在2-4%之间的差距，将来根据成本管理、管理方法精益生产、物流配送中心减少物流成本才是关键。

财务预测及投资价值分析：公司做为塑管龙头企业，生产能力不断平稳扩大，加上B端优势显著，房地产、工程项目端业务有希望持续推进。大家预测分析2021-2023年公司实现收入85.9、99.1、114.9亿人民币，归母净利8.9、10.9、13.4亿人民币，现阶段股票价格相匹配PE分别是8.8、7.1、5.8，初次遮盖，给与“买进”定级。

风险防范：宏观经济下行风险性；基本建设项目增长速度、海绵城市建设管网建设推动不达预期；原材料价格大幅波动风险性；B端客户应收账款风险。

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